上海證券綜合指數(shù)簡稱“上證綜指”，其樣本股是全部上市股票，包括A股和B股，反映了上海證券交易所上市股票價格的變動情況，自1991年7月15日起正式發(fā)布。上證指數(shù)和CPI,M1之間也有一定的聯(lián)系，本文就分析了股價指數(shù)和貨幣供應(yīng)量、物價指數(shù)關(guān)系，文章是一篇經(jīng)濟類雜志社投稿的論文范文。

 　　摘 要：本文選取1990年到2013年的CPI、M1和上證指數(shù)的年度數(shù)據(jù)，使用計量經(jīng)濟學(xué)分析方法分析上證指數(shù)和CPI、M1之間的關(guān)系。經(jīng)過檢驗，上證指數(shù)和CPI、M1之間存在協(xié)整關(guān)系，短期內(nèi)CPI的上漲和M1的增加都會刺激股價的上升。

　　關(guān)鍵詞：股價指數(shù),貨幣供應(yīng)量,物價指數(shù),VAR模型

　　一、引言

　　股票作為一種有價證券，其價格和宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)，一國的貨幣政策和經(jīng)濟發(fā)展將會對股票價格的走勢產(chǎn)生影響。

　　對于宏觀經(jīng)濟發(fā)展和金融政策對股票價格的影響，國內(nèi)外進行了很多的研究。如岳朝龍、褚燦春發(fā)現(xiàn)：宏觀經(jīng)濟狀態(tài)對股價、股價對金融政策和宏觀經(jīng)濟狀態(tài)的影響均不顯著。尚鵬岳、李勝宏結(jié)果表明：上證指數(shù)對長期利率、短期利率以及貨幣供應(yīng)量的變化是敏感的，

　　總而言之，學(xué)術(shù)界對于股價指數(shù)和貨幣供應(yīng)量、物價指數(shù)之間的關(guān)系看法不一。而在“后金融危機”時代的今天，我國的宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)疲軟的態(tài)勢，政府采取積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這些對股票市場的影響，有待于進一步的研究。

　　二、實證檢驗及其解釋

　　本文用居民消費物價指數(shù)(CPI)作為度量通貨膨脹的指標(biāo)，狹義貨幣供應(yīng)量(M1)作為度量貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)，股票價格指數(shù)選用上證綜指。樣本區(qū)間為1990年到2013年，分別用SZ、CPI、M1代表上證綜指、CPI、M1。為了消除異方差性和減小數(shù)據(jù)的波動性，對原數(shù)據(jù)進行對數(shù)化處理。數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站。

　　1. VAR模型建立及檢驗

　　本文采用ADF單位根檢驗，檢驗LNSZ、LNCPI、LNM1原序列和一次差分序列的平穩(wěn)性。檢驗結(jié)果表明LNSZ、LNCPI、LNM1序列都是一階單整的，符合協(xié)整檢驗的基本要求。

　　根據(jù)LR準則，選擇滯后兩期作為最佳滯后期。建立三變量VAR模型，三個變量分別為LNCPI、LNM1,、LNSZ，滯后期根據(jù)上面的檢驗選擇2期，經(jīng)驗證，建立的VAR模型的特征方程的特征根均在單位圓之內(nèi)，說明模型穩(wěn)定性良好。Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果說明三個變量之間存在一個協(xié)整關(guān)系。

　　表 1：Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果

　　2. 格蘭杰因果關(guān)系檢驗

　　貨幣供應(yīng)量和物價指數(shù)都是引起股價指數(shù)變動的原因，而股價指數(shù)也是物價指數(shù)變動的原因，股價指數(shù)和物價指數(shù)存在雙向的因果關(guān)系，佐證了“股價指數(shù)是宏觀經(jīng)濟的晴雨表”這一理論假設(shè)。

　　3. 脈沖響應(yīng)函數(shù)檢驗

　　由上面的實驗結(jié)果可知，LNCPI、LNM1、LNSZ之間存在協(xié)整關(guān)系，而且三個變量之間建立的VAR模型是穩(wěn)定的，所以可以進行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，分析結(jié)果如圖3：

　　可以看出，物價指數(shù)變動在短期內(nèi)會對股價指數(shù)施加負向影響，從長期來說會對股價指數(shù)施加正向影響，這主要是因為物價上漲后短期內(nèi)人們的消費支出會被動增加，導(dǎo)致投資需求減弱，但從長遠來說溫和的通貨膨脹會刺激經(jīng)濟發(fā)展，人們的收入會增加，導(dǎo)致投資需求增加。而貨幣供應(yīng)量的變動在短期內(nèi)刺激股價指數(shù)上漲，但隨后又反向刺激，但從總體來說是施加的正向影響，檢驗中出現(xiàn)的負向影響可能是因為近幾年中國的股市自身的劇烈波動所導(dǎo)致的。

　　三、結(jié)論及政策建議

　　檢驗結(jié)果表明，股票市場和實體經(jīng)濟的繁榮之間存在一定的聯(lián)動效應(yīng)。通貨膨脹在短期內(nèi)將對股價產(chǎn)生負面影響，但長期內(nèi)有利于股票價格上漲。而貨幣供應(yīng)量的增加從總體來說對股票價格施加正向影響。對政策方面的建議是：首先，因為貨幣供應(yīng)量對股價指數(shù)有單向的影響，因此在制定貨幣政策時政府要更加謹慎，不能濫用貨幣政策工具，否則會引起資本市場的動蕩。其次，因為物價指數(shù)和股價指數(shù)之間存在雙向的關(guān)系，資本市場的波動將對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響，所以要加強對資本市場的監(jiān)管，構(gòu)建完善的資本市場體系，同時建立完善的法律體系，對股票市場進行有效的監(jiān)督和管理，建立健康的股票市場體系。

　　經(jīng)濟類雜志推薦《華東經(jīng)濟管理》是由華東地區(qū)16所經(jīng)濟管理院校聯(lián)合主辦的綜合性經(jīng)濟管理類大型學(xué)術(shù)理論期刊。本刊于1986年創(chuàng)刊，本刊具有一支高素質(zhì)的編輯隊伍，專、兼職編輯共25人，大多具有副高級以上技術(shù)職稱，有較高的學(xué)術(shù)水平和豐富的實踐試驗。