前景理論是心理學(xué)、行為科學(xué)的研究成果，前景理論發(fā)現(xiàn)了理性決策研究中沒(méi)有意識(shí)到的行為模式。Kahneman和Tversky將這種模式歸因于人類(lèi)的兩種缺點(diǎn)：一是情緒常常破壞了理性決策所不可缺少的自我控制能力;二是人們通常無(wú)法完全的理解他們遇到的問(wèn)題，即心理學(xué)家所說(shuō)的認(rèn)知困難。心理學(xué)也表明，人們通常不是從總財(cái)富的角度考慮問(wèn)題，而從輸贏的角度出發(fā)考慮。

　　【摘要】投資決策主要是要解決投資規(guī)模，投資取向，投資結(jié)構(gòu)，投資方式及投資效果的評(píng)價(jià)和判別等方面存在的理論和實(shí)際問(wèn)題。本文主要嘗試建立考慮交易費(fèi)用情況下的市場(chǎng)資產(chǎn)組合投資模型。

　　【關(guān)鍵詞】投資論文范文,投資,前景理論,價(jià)值函數(shù)

　　一、前景理論的簡(jiǎn)單論述

　　卡尼曼將來(lái)自心理研究領(lǐng)域的綜合洞察力應(yīng)用在了經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中，尤其是在不確定情況下的人為判斷和決策方面。根據(jù)前景理論認(rèn)為個(gè)人在做選擇的時(shí)候會(huì)經(jīng)歷兩個(gè)階段：編輯階段和評(píng)價(jià)階段，在編輯階段對(duì)決策方案期望進(jìn)行初步分析，確定備選方案，在評(píng)價(jià)階段，每個(gè)投資者都會(huì)選擇期望價(jià)值最高的備選方案，前景價(jià)值最大的期望被選中。傳統(tǒng)的決策模型沒(méi)有考慮決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，而決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度會(huì)直接影響決策的結(jié)果。

　　二、建立前景價(jià)值函數(shù)模型

　　前景理論利用兩種函數(shù)來(lái)描述投資者的選擇行為：一種是價(jià)值函數(shù)，一種是決策權(quán)重函數(shù)。價(jià)值函數(shù)取代了傳統(tǒng)的期望效用理論中的效用函數(shù)，且價(jià)值函數(shù)與參照點(diǎn)的選取有關(guān);決策權(quán)重函數(shù)將期望效用理論中的概率轉(zhuǎn)換成決策權(quán)重。

　　(一)前景價(jià)值函數(shù)模型

　　根據(jù)前景理論首先確定價(jià)值函數(shù)并擬合出決策權(quán)重函數(shù)，利用兩種函數(shù)來(lái)描述投資者的選擇行為。

　　1、根據(jù)卡尼曼前景理論，價(jià)值函數(shù)取代了傳統(tǒng)的期望效用理論中的效用函數(shù)，價(jià)值函數(shù)是決策者主觀(guān)感受所形成的價(jià)值，而且該價(jià)值函數(shù)與參照點(diǎn)的選取有關(guān)。Kahneman和Tversky給出的價(jià)值函數(shù)的形式為冪函數(shù)：

　　參數(shù)α，β分別表示收益和損失區(qū)域價(jià)值冪函數(shù)的凹凸程度。α，β<1表示敏感性遞減。λ系數(shù)用來(lái)表示損失區(qū)域比收益區(qū)域更陡的特征。λ>1表示損失厭惡，形狀如圖1所示。

　　圖1前景理論中的價(jià)值函數(shù)

　　價(jià)值函數(shù)有如下三個(gè)重要特性：

　　(1)獲得和損失相對(duì)于參考點(diǎn)而言的;

　　(2)面對(duì)收益，投資者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的;面對(duì)損失，投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好的;

　　(3)投資者對(duì)損失比收益更敏感。

　　根據(jù)Kahneman和Tversky的研究結(jié)果，本文將前景效用價(jià)值函數(shù)和前景權(quán)重函數(shù)中的參數(shù)取為：

　　α=β=0.88，λ=2.25。

　　2、根據(jù)卡尼曼前景理論，決策權(quán)重函數(shù)將期望效用理論中的概率轉(zhuǎn)換成決策權(quán)重。決策權(quán)重，它是一種概率評(píng)價(jià)性的單調(diào)增函數(shù)，代表了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，但決策權(quán)重并不是客觀(guān)概率，是與客觀(guān)概率p相聯(lián)系，決策權(quán)重π是客觀(guān)概率p的一個(gè)非線(xiàn)性函數(shù)π(0)=0，π(1)=1，即忽略不可能事件的偶發(fā)性結(jié)果并且度量是標(biāo)準(zhǔn)化的，π(p)是概率p的權(quán)重與確定性事件的權(quán)重的比率。圖2表示了相對(duì)于概率p的決策權(quán)重函數(shù)π(p)。圖中虛線(xiàn)表示從0到1的客觀(guān)概率p，曲線(xiàn)表示決策權(quán)重函數(shù)π(p)。

　　圖2前景理論中假定的決策權(quán)重函數(shù)

　　決策權(quán)重函數(shù)如下兩個(gè)特征：

　　(1)決策函數(shù)不是概率，π是p的遞增函數(shù)，但它并不符合概率公理，也不能被解釋為個(gè)人預(yù)期的程度;

　　(2)當(dāng)出現(xiàn)的概率p很小的時(shí)候π(p)>p，這表示投資者對(duì)于概率很小的事件會(huì)過(guò)度重視;但是當(dāng)出現(xiàn)的概率一般或者很大時(shí)，π(p)　　根據(jù)以上條件設(shè)想π是p的函數(shù)，它是遞增的，所以他的導(dǎo)數(shù)是π(p)′>0的，模擬人口模型有π不能無(wú)限制的增長(zhǎng)下去，所以當(dāng)?shù)竭_(dá)一定的時(shí)候，它上升的越來(lái)越慢，但是π有上限值1，所以π會(huì)以π=1為他的一條漸進(jìn)線(xiàn)，這樣，當(dāng)π接近于1時(shí)，它的導(dǎo)數(shù)會(huì)接近于0，不然隨著p的增加，π還會(huì)至少以線(xiàn)性增長(zhǎng)，會(huì)越過(guò)1，這樣我們假定π′有因子1-π，同時(shí)也有π，所以可以假定π′=απ(1-π);然后解出π即得到近似關(guān)系 π(p)=e^ap/(1+e^ap)來(lái)模擬曲線(xiàn)。圖像中曲線(xiàn)π(p)與y=x相交與0.15　　3、根據(jù)前面的分析，可知在前景理論中前景的價(jià)值是由“價(jià)值函數(shù)”和“決策權(quán)重”共同決定的，結(jié)合具體問(wèn)題：

　　V=n i=1π(pi)v(xi)

　　v(xi)=

　　x0.08i，xi≥0

　　-2.25(-xi)0.88，xi<0.

　　π(pi)=e^api/(1+e^api)

　　在備選方案確定的情況下，將備選方案帶入前景價(jià)值函數(shù)，最終求出各個(gè)方案的綜合前景值并進(jìn)行排序選優(yōu)。每個(gè)投資者都會(huì)選擇期望價(jià)值最高的備選方案，即前景價(jià)值最大的期望會(huì)被選中。

　　參考文獻(xiàn)：

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